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造纸业:纸上绘出美丽的画

国家信息中心经济预测部

市场再次显示了它的内在运行规律。大盘从年初到现在，已经涨了近500余点，不少个股都实现了股价翻番，最引人关注的莫过于金属、白酒、新能源等。然而，在熙熙攘攘的此轮上涨中，造纸板块却并没有出现和其行业发展态势相应的表现。造纸板块龙头股G晨鸣、G华泰的市盈率基本上在10倍附近徘徊。

价值显著低估

专门研究H股的大华基金分析师陈翔表示，与成熟的香港市场相比，譬如以理文造纸2005年市盈率16.9倍作为比较标准，则A股纸业优势公司股价被低估26%—102%，其中2012年11月29日G晨鸣被低估60%，股改后则被低估102%。

东方证券研究所杨春燕指出，从二级市场走势分析，G晨鸣与G华泰作为高成长性的造纸行业龙头，目前股价被显著低估。从控盘情况来看，这两大造纸龙头前10大流通股东中基金及机构投资者云集，而其中不少机构是一季度刚刚进入的，这表明其低估价值正受到主力的深入挖掘。

杨春燕表示，造纸业是我国第三大用汇行业，根据2004年的统计数字，该行业合计进口用汇达93亿美元。因此美元公司同时还供应有悬臂梁冲击实验机、冲击实验机等产品贬值将对该行业带来利好，据粗略计算，当美元贬值1%，晨鸣纸业、华泰股份这样的行业龙头公司的每股业绩可挤出机企业定单将得到大幅度的回升以提升约0.01元。在美元长期走软的预期背景下，造纸行业将获得明显的业绩支撑。

行业环境转好

陈翔表示，造纸行业相对来说已经较为成熟，由于产能相对过剩以及产业转移等原因，2005年美国、加拿大永久性关停产能超过320万吨，行业环境有好转迹象。伴随着我国经济高速发展、消费升级等多方面因素影响，行业发展有连续多年保持两位数增长速度的潜力。其中，G晨鸣在股改对价中，就有这样一条业绩承诺———若公司2005—2007年度净利润的复合增长率低于20%时，则在2007年度报告公布后5个交易日内追加对价。寿光市国有资产管理局将按照方案实施股权登记日时流通A股总数的5%，按比例无偿过户给流通A股股东。另外，截至2006年5月18日，共有17家机构对G华泰2006年度业绩作饭盒出预测，平均预测净利润为48769.76万元，平均预测每股收支腿益为1.62元(最高2.04元，最低1.46元)，照此预测，G华泰2006年度净利润相比上年同期小幅增长，增幅为5.04%。

目前，造纸行业已经度过了入世初期的受冲击阶段，商务部已经建立起基本覆盖整个行业的反倾销措施中卫，造纸行业将由此获得相对宽松的竞争环境，一些有资源和规模优势的纸类上市公司有望继续获得高速蓝牙天线成长空间。

根据造纸行业协会预测，我国未来几年纸和纸板产量为：2005年3800万至5000万吨，达到人均消费38公斤，是目前亚洲平均消费水平。而要达到目前世界平均消费水平，我国大约是在2015年，消费总量将在8000万吨以上。而从国内造纸行业的整体发展来看，未来几年纸制品的需求增长将与国民经济发展同步。企业若能在提升产品技术含量、替代进口高档纸品方面有所作为，将会获得超速度发展。

发展具可持续性

我国龙头造纸企业现在基本上已经抛弃了单纯产能扩张的模式，而是走上了“林纸一体化”的可持续发展道路。如G晨鸣握有总投资94亿元的广东湛江木浆项目，这是我国造纸业上市公司迄今为止投资最大的造林、制浆项目，除此之外，公司本部25万吨化机浆项目今年上半年也已投产运行，将逐步试用以替代进口木浆。此外，公司100万亩速生白杨林基地也在加紧建设中。

在2006年一季报中，G华泰表示，公司正在积极发展林纸一体化项目，建设自己的原料林基地和浆厂，实现头尾相接的产业链。目前正在建设的一期纸浆项目完工程度已经达到95%，投产后可年产杨木浆10万吨，满足公司木浆需求量的30%以上。

信息来源：经济

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