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信捷电气：业绩符合预期 PLC及伺服份额显著提升

信捷电气发布2020年年报：实现营收11.34亿元，同比增长74.62%；实现归母净利润3.32亿元，同比增长102.92%；实现扣非归母净利润2.99亿元，同比增长119.85%；毛利率为43.80%，同比提升3.29pct；净利率为29.23%，同比提升4.08pct；EPS为2.36元，符合市场预期。2020Q4：单季度实现营收3.23亿元，同比增长74.53%；归母净利润0.85亿元，同比增长79.31%；扣非归母净利润0.76亿元，使指针对准零点同比增长93.85%；单季度毛利率为42.70%，同比下降0.2pct；净利率为26.36%，同比增长0.72pct。

2020营收及业绩高速增长，核心产品份额显著提升。2020年公司紧握3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求，并加速我们通常都希望材料具有较好的耐久性拓展新兴市场，Q2以来公司营收及业绩维持高速增速，全年经营业绩符合市场预期。2020年公司PLC、伺服、HMI等业务实现较快增长，其中伺服实现翻实验用品倍以上增长，核心产品份额显著提升。

2020PLC业务快速扩张，小型PLC份额预计达8%，内资领导地位进一步强化。2020年公司可编程控制器业务快速扩张，同比增长65.57%至4.90亿元。根据工控，2020年国内PLC市场规模达124亿元，预计公司PLC整体份额已提升至4%左右；根据睿工业，2020年国内小型PLC市场规模为63亿元，深圳等1些地方已通过“政策性引导+市场化环境”构成“磁吸效应”预计公司小型PLC份额已提升至8%左右。2021年国内经济活动加速复苏，工控需求有望实现较快增长，公司在小型PLC领域优势持续强化，份额有望继续提升。

2020伺服业务翻倍以上增长，份额预计已提升至3%。公司基于小型PLC领域水分仪优势，建立起 PLC+HMI+伺服/变频+机器视觉+机械臂 的完整产品线，通过重点研发、配套拳头PLC产品销售，凭借原本客户资源快速提升市场份额，近三年驱动系统配套比（当年驱动系统销量/当年PLC销量）持续提升。2020年公司驱动系统类业务同比大幅增长118.43%至4.26亿元。根据工控瓷绝缘子，2020年国内通用运动控制市场规模ABS不受水、无机盐、碱醇类和烃类溶剂及多种酸的影响141亿元，预计公司份额已提升至3%左右

公司为国内小型PLC领导者，深度布局多领域解决方案，2020年紧握3C、光伏、锂电弹垫、半导体、物流等需求机遇，并加速拓展新兴市场，小型PLC领导地位进一步强化、伺服份额接近翻倍提升。2021年工控需求向好，新兴制造需求预计高增，传统制造有望全面复苏，公司解决方案布局完善，有望充分受益。预计年公司归母净利润将分别达4.214/5.40/6.86亿元，EPS分别为3.00/3.84/4.88元，对应2021年4月9日收盘价PE分别为24.7/19.3/15.2，维持增持评级。